技术性“牛熊”的岔路口—美元周期分析(三)

摘要: 本文试图从技术分析视角,寻找美元指数升值周期结束的信号,以判定当前美元指数升值周期是否已经结束。

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郭嘉沂   兴业研究分析师

张峻滔   兴业研究分析师


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本系列前两篇专题[1]从历史和经济基本面的视角回溯了过去两轮美元周期,并指出了此轮美元牛市终结的基本面导火索。在本篇专题中,我们试图从技术分析的视角,寻找美元指数升值周期结束的信号,以判定当前美元指数升值周期是否已经结束。

均线是最为常用的趋势性技术指标,组合不同周期的均线可以构成均线系统。短期均线上穿或下穿中长期均线形成的“金叉”和“死叉”可以作为趋势拐点的判断依据。我们以34周、144周和200周均线构成均线系统(34和144为斐波拉契数字)。34周均线反映了美元指数的中期走势,而144周和200周均线则代表了长期走势。34周均线下穿144周和200周均线形成“死叉”是过去两轮升值周期结束的必要信号,形成死叉后,美元指数大幅趋势性贬值。当前美元指数的34周均线已经拐头向下,但尚未与144周和200周均线形成死叉。值得注意的是,均线系统是滞后的趋势指标,“死叉”形成滞后于牛市顶部。因而与我们上一篇通过基本面判断的一致——不排除当前美元牛市已经终结的可能,但美元熊市形成仍需进一步确立(见图表 1)。

除了均线系统,我们还可以通过回撤幅度判断美元指数是处于“牛市中的回撤”还是已经“牛转熊”。在80年代第一轮升值周期中,美元指数回撤时从未触及144周和200周均线。而在90年代第二轮升值周期中,美元指数两次跌破144周均线,一次跌破200周均线。不过跌破144周均线后的下探幅度都较小,分别为3.75%和1.33%,运行在144周均线下的时间也不超过6周。可见,144周和200周均线支撑力度很强,持续或大幅跌破长期均线是升值周期结束的警示信号。截止今年8月,美元指数跌破144周均线后已经下探5.07%,且连续11周运行在均线下方,明显超出“正常”回撤幅度,8月继续跌破200周均线,值得警惕(见图表 2)。


从美元指数升值周期中较大的贬值波段绝对跌幅看,贬值幅度一般不超过10%,两次超过10%的贬值波段(1985年和2002年)都出现在升值周期终结之时。2016年12月至2017年8月美元指数贬值波段跌幅已达到9.84%,也明显超出了升值周期的“正常”回撤幅度,同样暗示美元升值周期已走到了尽头(见图表 3)。

前文提及美元指数在过去两轮升值周期中,仅有1998年下破200周均线一次。当时下破200周均线后,美元指数升值周期并未结束,反而又延续了近3年的牛市。今年8月美元指数再次下破200周均线,美元指数又将何去何从?


对比过去两轮周期下破200周均线的情景,我们可以发现200周均线是美元指数牛熊转换的“试金石”(见图表 4)。若下破200周均线后迅速反弹,避免34周均线与144周和200周均线形成“死叉”,则美元指数仍有望延续升值,例如1998年的情况。若下破200周均线后无法再站上均线,34周均线与144周均线和200周均线形成“死叉”,则美元指数升值周期终结、进入漫长熊市,例如1985年和2003年的情况。当前美元指数跌破200周均线,但是K线的长钉形态和1998年非常类似,且都在上一升值波段的50%回撤处得到强劲支撑。美元指数仍有“绝处逢生”的可能(见图表 5)。

简而言之,现有的技术信号尚不能构成美元指数升值周期终结的充分条件,但9月欧央行和美联储先后召开的议息会议有望决定美元指数的周期宿命,此外政治风险衍化也可能造成结局的不同。我们认为有以下情景:


1、若欧央行进一步修改政策指引或释放“鹰派”信号,而美联储未能传递12月加息的决心或其他强烈“鹰派”信号,美元指数很可能再度开启跌势,加速美元牛市终结。


2、若欧央行和美联储均偏向“鹰派”,或欧央行偏“鸽”而美联储偏“鹰”,市场对于欧央行“鹰派”表态预期较为充分,而对美联储“鹰派”预期不足,美元指数倾向于反弹。


3、若欧央行并未修改政策指引,而美联储也无“鹰派”表态,当前市场倾向于认为欧央行退出宽松只是时间问题,美元指数仍倾向于下跌,加速美元牛市终结。


4、特朗普政策不确定性:若能顺利提高债务上限,并在税改和基建立法上取得进展,将利好美元指数短线反弹。反之,若政府关门或税改、基建立法仍无实质性进展,将加剧美元指数跌势。


5、朝鲜半岛核危机:此次危机中美国对朝鲜态度强硬,且美国在韩国驻军,是风险暴露方,美元不可避免的受到负面影响。若事态升级,甚至爆发局部战争,则美元指数将进一步承压贬值。若各方回到谈判桌,美国卷入战争的风险下降,有助于美元指数企稳。


预计9月之后,技术性信号将进一步明确。若美元指数继续下跌,当34周均线下穿144周均线形成“死叉”时,即宣告美元指数的技术性牛市终结。若美元指数出现反弹,避免均线出现“死叉”,则难言美元牛市终结。


注:

[1]兴业研究汇率报告:周期回溯——美元周期分析(一),2017年2月23日。

兴业研究汇率报告:谁是美元牛市终结者?2017年8月29日。



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